全球一些最大的债券管理机构正将目光聚焦于市场某个特定领域，视其为安度凯文·沃什时代初期的最佳配置。
从Capital Group到Insight Investment、Natixis和品浩（Pimco），都传达出一致的信息：最佳布局在美国国债收益率曲线的“腹部”，也就是五年期区段，各家机构都在进场。
随着美联储主席沃什就恢复价格稳定发表鹰派言论，美债收益率在本月稍早一度攀升后企稳，投资人正在青睐这类期限债券。上周随着油价下跌，以及交易员减少对今年至2027年升息的部分激进押注，美债从先前的跌势反弹并稳步上涨。
Insight Investment北美固定收益部门主管Brendan Murphy表示，5年期是一个很好的平衡点，也是一个好的枢纽；这家全球资产管理公司管理资产规模约8，360亿美元。
在美联储官员对于今年究竟应维持利率不变，还是至少再升息一次仍意见分歧之际，5年期公债之所以具有吸引力，在于它被视为整体经济前景的代表性指标，涵盖较长的时间跨度，可同时反映未来可能出现的宽松与紧缩循环。相较之下，2年期公债主要受短期利率预期驱动。周一亚洲早盘，5年期美债收益率为4.15%。
布局收益率曲线“腹部”的投资人表示，他们清楚知道债市叙事瞬息万变，市场风向随时可能改变。尽管近期市场焦点一直放在升息，但降息议题也可能迅速重新浮上台面。
过去一周的市场动向已显示，交易员正在淡化原先偏鹰派的立场，他们预计美联储将在明年年中之前升息一到两次，作为本轮紧缩循环的终点；先前市场甚至一度押注最快下个月就会展开一连串升息。
“收益率曲线前端的波动会更剧烈，所以我比较倾向中期利率，”管理资产规模超过3万亿美元的Capital Group投资组合经理Chitrang Purani表示。“今年以来看到的通胀走势与经济韧性，确实支持利率上升；但展望未来，推动经济增长的动能仍不均衡，通胀尚未真正转由需求面因素主导。”
“腹部”区段或许还有另一个卖点：相对来说划算。一项指标显示，5年期美国国债的表现逊于期限较短和较长的国债。所谓的“蝶式价差”目前接近一年多来的最高水准，该价差衡量5年期债券相对于2年期和30年期债券的表现。
尽管交易员近几个交易日已下修升息预期，但市场仍担忧，如果接下来公布的经济数据显示通胀并未降温，该央行仍可能最快于9月恢复升息；毕竟多年来通胀一直高于美联储的目标。对政策敏感的2年期公债将承受最大的压力，随着美联储更紧缩的政策终将拖累2027年的经济增长，较长天期收益率的反应会较慢。
Natixis北美美国利率策略主管John Briggs说，如果美联储在2026年升息，他们将在2027年晚些时候撤回升息。因此，他更偏好布局收益率曲线“腹部”，以争取更多时间，反映未来可能的降息。
PGIM最近提出一套观点，该资产管理公司预计，美联储今年将升息三次，随后在2027年至2028年将逐步降息。
即便市场定价将向更为偏鹰，其他投资机构大多坚持原有判断。对于债券巨头Pimco而言，包括持续布局收益率曲线“腹部”。
Pimco高级投资组合经理Michael Cudzil表示，该公司的基本情境与市场不同。Pimco不认为美联储会升息，因为经济应会在今年下半年放缓，让美联储有空间按兵不动。
他表示，若市场取消升息预期并开始讨论未来可能降息，今年下半年前端及“腹部”收益率完全可能跌破4%。市场叙事往往转变得很快，只需要几项经济数据出现变动。
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责任编辑：王永生
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